汇嘉时代：深耕新疆市场的多业态零售公司(2024年09月29日)
2024-09-29汇嘉时代：深耕新疆市场的多业态零售公司
汇嘉时代是新疆一家多业态零售公司，拥有 8 家门店 ，总营业面积约31.32 万平米 。公司门店在新疆地区拥有会员数约 45.72 万人 ，2015 年实现营收 27.42 亿，净利润 1.04 亿 。 此次 IPO 公司拟公开发行不超过 6000 万股 ，扣除费用后募资不超过 4.79 亿元 ，用于建设库尔勒新区购物中心(2014 年末试营业). 公司门店数仅次于友好集团，以百货和超市为主要业态 ，品牌招商能力强 ，供应商渠道稳定，毛利率稳步上行，2015 年 ROE 约 16.4%。
新疆商业：政策大力扶持 ，区域结构失衡
新疆整体商业环境相对落后 ，近年来在西部大开发的政策支持下，GDP、 人均收入及社消总额快速发展 。 2015 年新疆社零总额 2606 亿元 ，同比增长 7% 。 新疆商业呈现区域结构失衡的特点 ， 商业竞争主要集中在少数经济发达的大中城市，如乌鲁木齐 、克拉玛依市等 ，主要参与者除了友好集团 、汇嘉时代等本地企业 ，也包括王府井、世纪金花等在内的全国企业。
盈利预测及估值探讨
我们预计公司 16-18 年净利润分别为 1.14 、1.26 和 1.33 亿元 。假设按上限发行 6000 万股计算，总股本为 2.4 亿股 ，对应 16-18 年摊薄后 EPS 分别为 0.48 、0.53 和 0.55 元 。我们以 6 家典型传统零售公司作为参考 ，2016年动态 PE 估值为 18.5 倍，动态 PS 估值为 0.43 倍。 我们认为公司合理的估值中枢为 2016 年 18XPE ， 新股询价合理估值区间为 17.1-18.9XPE (上下浮动 5%) ，即 8.21-9.07 元/股。
风险提示：经济放缓，终端需求疲软；库尔勒购物中心培育期较长 。
